目前，除國(guó)開(kāi)行、部分大型銀行外，城商行也被納入試點(diǎn)范圍。7月22日，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、中信銀行、臺(tái)州銀行分別在銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行總額為68.1424億元、61.968億元和5.3051億元的資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品。再加上7月17日國(guó)開(kāi)行以及7月21日大眾汽車金融(中國(guó))有限公司發(fā)行的7.9572億元。短短不到一周，資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)“五連發(fā)”。一周內(nèi)“五連發(fā)”，信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化轉(zhuǎn)型步伐明顯加快。多層次發(fā)行主體實(shí)際早已介入其中。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從相關(guān)渠道獲悉，華融、東方等全國(guó)性金融資產(chǎn)管理公司(AMC)從今年年初已經(jīng)開(kāi)始低調(diào)發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
知情人士表示，長(zhǎng)城資產(chǎn)將于近期發(fā)行約12億元的資產(chǎn)支持證券(ABS)，并已獲得監(jiān)管部門(mén)的批文。目前初步選定受托機(jī)構(gòu)為中信信托，主承銷商為中信證券,資金保管機(jī)構(gòu)為農(nóng)業(yè)銀行北京分行。
而在今年1月，華融資產(chǎn)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了12.38億元的“華元2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券”(以下簡(jiǎn)稱“14華元”)。今年4月，東方證券也成功發(fā)行了8.074億元的“東元2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券”(以下簡(jiǎn)稱“14東元”)。
此前在2006年，資產(chǎn)公司曾經(jīng)發(fā)行過(guò)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，后暫停多年，直到2013年8月第三此前在2006年，資產(chǎn)公司曾經(jīng)發(fā)行過(guò)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，后暫停多年，直到2013年8月第三輪資產(chǎn)證券化重啟。“14華元”和“14東元”的發(fā)行資料均顯示，資產(chǎn)管理公司已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和之前銀行發(fā)行的ABS在交易機(jī)構(gòu)上沒(méi)有太大差異。值得注意的是，華融和東方已經(jīng)發(fā)行的兩期ABS，基礎(chǔ)資產(chǎn)都是資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的債權(quán)資產(chǎn)，也就是銀行轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)。
某券商高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“基礎(chǔ)資產(chǎn)至少是銀行貸款五級(jí)分類關(guān)注類或以下，資產(chǎn)公司通過(guò)債務(wù)重組方式折價(jià)買(mǎi)入存量債權(quán)，再進(jìn)行分解后證券化。一般此類項(xiàng)目我們會(huì)扒開(kāi)資產(chǎn)包，深入到每戶貸款企業(yè)核查了解。此部分工作也有可能由評(píng)級(jí)公司或外聘會(huì)計(jì)事務(wù)所承擔(dān)部分。”
資產(chǎn)公司人士也表示，“銀行的不良資產(chǎn)，資產(chǎn)公司通常會(huì)折價(jià)收購(gòu)，以收購(gòu)后的價(jià)格來(lái)看，這些資產(chǎn)對(duì)AMC來(lái)說(shuō)不僅不是不良，還有可能是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”他舉例，比如銀行1億元的不良貸款，資產(chǎn)公司以1/3的價(jià)格收過(guò)來(lái)，轉(zhuǎn)讓出去或者回收的資金可能超過(guò)1/2，這對(duì)于資產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
“14華元”的發(fā)行文件中也表示，華融各類經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)劃分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類，后三類為不良資產(chǎn)。這次信貸資產(chǎn)證券化入池資產(chǎn)全部為按照華融信貸資產(chǎn)五級(jí)分類的正常類。
至于誰(shuí)會(huì)購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品?東方資產(chǎn)在官網(wǎng)的一則消息表示，“此次發(fā)行受到了國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行、證券公司、基金公司及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者熱捧”。
6月12日，銀監(jiān)會(huì)召開(kāi)的信貸資產(chǎn)證券化工作通報(bào)會(huì)明確提出，將銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)審批制改為業(yè)務(wù)備案制，以資格審批與產(chǎn)品備案相結(jié)合的方式，加快推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。央行新聞發(fā)言人也表示，今后信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由銀行自主發(fā)行，包括發(fā)行的窗口與時(shí)機(jī)選擇，無(wú)需進(jìn)行行政審批。
優(yōu)先劣后的增信措施
發(fā)行資料顯示，AMC的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上和商業(yè)銀行類似。以“14華元2014第一期”為例，華融資產(chǎn)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將相關(guān)信貸資產(chǎn)委托給中誠(chéng)信托。中誠(chéng)信托設(shè)立“信貸資產(chǎn)證券化信托”，將投資者認(rèn)購(gòu)金額扣除發(fā)行費(fèi)用的凈額支付給華融，以信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金為限支付相應(yīng)稅收、信托費(fèi)用及資產(chǎn)支持證券的本金和收益。
此外，前述兩期資產(chǎn)支持證券發(fā)行前均獲得了人民銀行和銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，并采用了中債資信和中誠(chéng)信評(píng)級(jí)兩家機(jī)構(gòu)的“雙評(píng)級(jí)”。在信用增進(jìn)方面，兩期產(chǎn)品均沒(méi)有外部增信，采用“優(yōu)先劣后”級(jí)的設(shè)置為優(yōu)先級(jí)增信。
“14華元”發(fā)行總規(guī)模為12.38億元。結(jié)構(gòu)上分為優(yōu)先A-1、優(yōu)先A-2、優(yōu)先B、次級(jí)四個(gè)層級(jí)，其中優(yōu)先級(jí)評(píng)級(jí)均為AAA。優(yōu)先A-1檔發(fā)行規(guī)模為2.48億元，占比為20.03%，發(fā)行利率為6.7%;優(yōu)先A-2檔發(fā)行規(guī)模為5.2億元，占比為42%，發(fā)行利率為6.9%;優(yōu)先B檔發(fā)行規(guī)模為2.42億元，占比為19.55%，發(fā)行利率為7%;次級(jí)規(guī)模為2.28億元，占比為18.42%，無(wú)票面利率，也并未做評(píng)級(jí)。
除了按照監(jiān)管要求，資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)還需要自留5%的次級(jí)資產(chǎn)支持證券，其余的均由承銷團(tuán)進(jìn)行銷售。據(jù)了解，“14華元”的主承銷商為華融資產(chǎn)旗下的華融證券，工商銀行北京分行擔(dān)任資金保管機(jī)構(gòu)。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中債資信表示，“盡管未到期的信貸資產(chǎn)借款人信用質(zhì)量一般，但已有較高比例的入池資產(chǎn)未償還本金獲付，且抵質(zhì)押物比較充足，有效降低了違約損失風(fēng)險(xiǎn)。信用增加方面，優(yōu)先級(jí)、次級(jí)的結(jié)構(gòu)為優(yōu)先檔A提供了37.97%的信用增級(jí)，為優(yōu)先B檔提供了18.42的信用支撐。”
“14東元”情況與此類似。發(fā)行總規(guī)模為8.074億元，其中優(yōu)先A檔為4.03億元，分層比例為49.9%;優(yōu)先B檔評(píng)級(jí)為2.58億元，比例為32%;次級(jí)檔為1.464億元，比例為18.1%。
東方資產(chǎn)在其官網(wǎng)表示，“招標(biāo)當(dāng)日不到一小時(shí)的時(shí)間內(nèi)，投標(biāo)總量超過(guò)近2倍，最終債券利率優(yōu)A檔(評(píng)級(jí)AAA)為6%，優(yōu)先B檔(評(píng)級(jí)A+)為7%，次級(jí)檔按照129元/張溢價(jià)發(fā)行。此次發(fā)行受到了國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行、證券公司、基金公司及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者熱捧”。
前述資產(chǎn)公司人士也表示，首期發(fā)行的資產(chǎn)都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且十來(lái)億的規(guī)模相對(duì)資產(chǎn)公司幾千億融資規(guī)模來(lái)說(shuō)也只是“杯水車薪”。“我認(rèn)為探索的意義大于實(shí)際融資的功能。”
基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況受關(guān)注
ABS的嘗試無(wú)疑給資產(chǎn)管理公司的融資開(kāi)辟了一條新的渠道，不過(guò)四大資產(chǎn)公司均是以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理為主業(yè)，其基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量就更加受到關(guān)注。如果資產(chǎn)管理公司的ABS項(xiàng)目大規(guī)模鋪開(kāi)，大量不良資產(chǎn)的證券化是否會(huì)重蹈美國(guó)次貸危機(jī)的覆轍?
前述券商高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，“個(gè)人感覺(jué)此類資產(chǎn)涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)、企業(yè)特性及具體經(jīng)營(yíng)近況，風(fēng)險(xiǎn)較大。高風(fēng)險(xiǎn)高定價(jià)，次級(jí)部分是否合適還需要較深入地統(tǒng)計(jì)分析。我們會(huì)扒開(kāi)基礎(chǔ)資產(chǎn)包再做了解。我們買(mǎi)的，可能也僅限于最上層短期限AAA優(yōu)先檔。”
發(fā)行資料顯示，兩期ABS入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)全部為按照資產(chǎn)管理公司信貸資產(chǎn)五級(jí)分類的正常類。據(jù)了解，四大資產(chǎn)公司一般將各類經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)劃分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類，后三類為不良資產(chǎn)。債務(wù)重組業(yè)務(wù)以主要還款義務(wù)人的履約情況、償還能力和擔(dān)保措施保障程度三項(xiàng)指標(biāo)作為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)，采用正向評(píng)分法。綜合評(píng)分90-100分為正常類，80-90分為關(guān)注類，60-80分為次級(jí)類，40-60分為可疑類，40分以下為損失類。
評(píng)級(jí)公司在給“14東元”的評(píng)級(jí)報(bào)告中也提示到，“本期證券的入池資產(chǎn)為東方資產(chǎn)向商業(yè)銀行收購(gòu)所獲得的信貸資產(chǎn)，此類信貸資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓時(shí)均被商業(yè)銀行劃為不良資產(chǎn)，借款人一般出現(xiàn)不能按期還款或者預(yù)計(jì)不能按時(shí)還款的可能性很高的情況，因此，此類資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量弱于商業(yè)銀行的正常類信貸資產(chǎn)。”
“14華元”資產(chǎn)池分布在福建、河北、北京、山東、湖北、西寧、湖南、天津等八家分公司/營(yíng)業(yè)部?；A(chǔ)資產(chǎn)來(lái)自18個(gè)借款人(含共同借款人)的17筆信貸資產(chǎn)，不過(guò)大多具有良好的抵押和質(zhì)押。
截至2013年2月20日，全部未償債權(quán)本金總額為12.38億元，單筆信貸資產(chǎn)最高年重組收益率18.00%，加權(quán)平均信貸資產(chǎn)年重組收益率13.29%，平均剩余期限為18個(gè)月。截至2013年末，有兩筆本金金額分別為10500萬(wàn)元和2240萬(wàn)元的貸款已提前償還。
“14東元”的入池資產(chǎn)均為東方資產(chǎn)向商業(yè)銀行收購(gòu)的人民幣債權(quán)資產(chǎn)，分別位于江西省、遼寧省和黑龍江省。資產(chǎn)池涉及5名債務(wù)人的4筆貸款，按照東方資產(chǎn)內(nèi)部制定的資產(chǎn)質(zhì)量五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)全部所有貸款均為正常類貸款。截至2013年6月，全部未償債權(quán)本金總額為 8.074億元。單筆債務(wù)最高本金余額5.359億元，加權(quán)平均債務(wù)年利率9.49%，平均債務(wù)合同期限2.73年。
中債資信認(rèn)為，“14東元”基礎(chǔ)資產(chǎn)整體信用質(zhì)量一般，但抵質(zhì)押物對(duì)入池資產(chǎn)本息的覆蓋程度很高，有效降低了入池資產(chǎn)的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。在信用增級(jí)措施方面優(yōu)先A檔證券獲得優(yōu)先B檔證券和次級(jí)檔證券提供的50.1%的信用支持;優(yōu)先B檔證券獲得次級(jí)檔證券提供的18.1%的信用支持。
此外，“14東元”還公布了債務(wù)本金超過(guò)資產(chǎn)池15%的債務(wù)人哈爾濱機(jī)場(chǎng)專用路有限公司、哈爾濱工業(yè)大學(xué)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司的情況。借款金額分別為5.359億元和1.215億元，分別用哈爾濱機(jī)場(chǎng)專用路有限公司100%的股權(quán)質(zhì)押和后者房產(chǎn)和土地使用權(quán)抵押。
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